欧派家居(603833)2019年三季报数据显示:公司前三季度营收95.35亿元,同比增长16.33%;归母净利润13.78亿元,同比增长14.83%。其中,第三季度营收40.25亿元,同比增长20.1%;归母净利润7.45亿元,同比增长14.65%。
前三季度归母净利润13.78亿元,同比增长14.83%
公开资料显示,公司主营业务包括全屋定制家居产品的个性化设计、研发、生产、销售、安装和室内装饰服务。
2019年前三季度,公司营收合计95.35亿元,同比增长16.33%。与去年同期相比,营收增速下降;与2019年中报相比,营收增速有所上升。
前三季度,公司归母净利润13.78亿元,同比增长14.83%。与去年同期相比,利润增速下降;与2019年中报相比,利润增速持平。扣非后归母净利润12.91亿元,同比增长12.84%,非经常性损益约8713.86万元。
毛利率37.64%,净利率环比上升2.97个百分点
前三季度,公司毛利率37.64%,同比环比均持平;净利率14.45%,与上年同期相比持平,环比上升2.97个百分点。
注:研发费用自2018年从管理费用中分开,单独列报。
报告期内,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为9.70%、6.79%、4.53%及-0.04%。
经营性净现金流17.53亿元
前三季度,公司经营性净现金流17.53亿元,同比增长15.56%。净利含金量(经营现金净流量/净利润)1.27,经营性净现金流与同期净利润差额约3.75亿元。
利润之外,存货、经营性应收及应付项目也是影响现金流的关键因素。截止2019年9月30日,公司存货账面值7.93亿元,与年初相比增长1.48亿元。2019年三季报,存货周转率为8.27次,存货周转天数33天;上年同期对应数据分别为6.98次及39天。
截止2019年9月30日,公司应收账款4.74亿元,与年初相比增长1.96亿元。2019年三季报,应收账款周转率为25.36次,应收账款周转天数11天;上年同期对应数据分别为34.18次及8天。另外,应收票据1.19亿元,比年初增长2893.12万元。
从经营性应付项目来看,截止报告期末,应付账款7.4亿元,与年初相比增长1.04亿元;应付票据约1.86亿元,与年初相比下降250.62万元;预收款项约13.64亿元,与年初增长8723.19万元。
资产负债率39.54%
截止2019年9月30日,公司负债总额59.1亿元,其中短期借款7.11亿元,长期借款3.23亿元。资产负债率39.54%,比年初上升7.53个百分点。
2019年三季报,公司流动比率1.77,比年初上升0.43;速动比率1.57,比年初上升0.43。
营收增速行业靠前,需求放缓需警惕
对比已披露三季报的其他主要定制家居企业,欧派家居不管是在营收总规模还是营收、归母净利润的增速上均处于相对靠前位置。
但同时应该看到的是,行业需求存在持续减缓的可能。根据国家统计局的数据,2019年1-9月我国商品房销售面积为119179万平方米,同比下降0.1%。作为地产行业的下游,以欧派家居为代表的定制家居企业可能将在较长时期内面临增长压力。

新浦京棋牌app下载 1 热点栏目
自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端

重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。

原标题:美的集团:前三季度豪赚超两百亿,高瓴资本退出前十大股东

18Q3服装家纺收入端表现优于纺织制造。SW纺织服装业企业中,18Q3收入、净利润增速位于0-30%的公司合计分别为59、33家,分别占板块公司总数66%、37%。从子板块来看,SW服装家纺子板块收入、净利润增速中位数分别为12.3%、11.2%,SW纺织制造板块二者增速中位数为11.2%、14.3%,服装家纺收入端表现优于纺织制造。

美的集团2019年三季报数据显示:公司前三季度营收2209.18亿元,同比增长7.37%;归母净利润213.16亿元,同比增长19.08%。

制造净利增速显著提升。18年前三季度制造板块实现营收、归母净利润396.20、34.28亿元,同比分别增13.6%、14.33%,较18H1分别降低1.65、5.73pct,18Q3制造板块收入同比增10.65%,较18Q2增速降低1.97pct,18Q3归母净利润同比增26.90%,较18Q2增速提升15.39pct。板块利润端表现优于收入端主要由于1)板块龙头前期储棉较为充分,企业合理控制营业成本,2)汇兑收益拉动净利润增长,18Q3汇兑净收益为2778万元,高于18Q2。

其中,第三季度营收671.48亿元,同比增长6.36%;归母净利润61.29亿元,同比增长23.48%。

女装收入、净利润增速与18Q2基本维持稳定。18年前三季度女装板块收入、归母净利润同比分别增11.15%、18.83%,较去年同期分别降低25.01、3.95pct,毛利率63.88%,同比降0.87pct,净利率为8.21%,同比提升0.53pct。18Q3女装板块收入同比增2.37%,较18Q2增速降低0.68pct,收入增速放缓主要系零售端消费增速有所放缓且部分企业子品牌仍处于调整期,18Q3归母净利润同比增5.09%,较18Q2增速提升1.58pct,毛利率、净利率较18Q2降低3.38、1.17pct,我们认为净利率降幅低于毛利率降幅主要系18Q3财务费用率较18Q2降低2.53pct。

新浦京棋牌app下载 2

男装利润端表现优于收入端。18年前三季度男装板块实现营收、净利润74.32、8.41亿元,同比分别增18.32%、30.74%,净利润同比增速较18H1降低9.16pct。营收增速维持18H1水平,作为较为稳定的板块,在不断年轻化过程中保持一定规模增长。前三季度毛利率53.71%,较去年同期提升0.95pct,销售、财务费用率分别为26.33%、-0.04%,较去年同期分别提升1.30pct、0.86pct,管理费用率为9.28%,较去年同期降低1.25pct,净利率11.31%,同比增1.07pct。

公开资料显示,公司主营业务包括以家电产业为主,涉足电机、物流等领域,旗下分为四大业务板块,分别为大家电、小家电、电机及物流。

休闲服饰收入增速放缓。18前三季度营收、净利润分别为283.71、43.02亿元,同比分别增11.43%、13.22%,较18H1增速分别下降1.87、3.38pct,毛利率为43.46%,较17年同期提升1.20pct,净利率为15.16%,较去年同期提升0.24pct。18Q3收入、净利润同比分别增7.75%、6.04%,较18Q2增速分别降低4.25、8.16pct,主要系零售端消费增速有所放缓,毛利率为46.05%,较18Q2提升3.70pct,净利率为14.08%,较18Q2降低1.52pct,是因为销售费用率、管理费用率、财务费用率较18Q2分别提升0.44、0.38、0.34pct至16.99%、5.81%和0.13%。

2019年前三季度,公司营收合计2209.18亿元,同比增长7.37%。与去年同期相比,营收增速下降;与2019年中报相比,营收增速基本持平。

家纺:费用控制良好,营运指标改善。18年前三季度家纺板块实现营业收入90.73亿元,同比增加14.21%,较去年同期降低18.48pct,归母净利润8.54亿元,同比增加23.97%,较去年同期降低13.13pct,毛利率为43.42%,较17同期下降0.47pct,净利率为11.08%,较去年同期提升0.65pct,主要系管理、财务费用率分别为7.2%、0.19%,较去年同期分别降低0.81pct、0.41pct,管理费用率为22.98%,较去年同期上升0.87pct。18Q3年化应收账款周转率环比增3.01%至10.01次,应收账款周转天数从18Q2的37.56天降至18Q3的36.47天;年化存货周转率环比提升2.87%至1.77次,存货周转天数从18Q2的212.49天降至18Q3的206.57天,营运指标有所改善。

新浦京棋牌app下载 3

新浦京棋牌app下载,电商收入维持高增,营运、现金流指标改善。18年前三季度电商板块实现营业收入192.78亿元,同比增加94.02%,较去年同期增加38.40pct,归母净利润14.06亿元,同比增加69.09%,较去年同期降低3.67pct。18Q3电商板块收入同比增101.85%,较18Q2增速提升11.33pct,归母净利润同比增65.42%,较18Q2增速提升1.44pct。18Q3年化应收账款周转率较18Q2增3.14%至10.56次,年化存货周转率较18Q2提升10.75%至3.89次,18Q3经营活动现金流量净额较18Q2增加0.78亿元至4.62亿元,经营性活动现金流量净额占营收比重为6.32%,较18Q2提升0.36pct,营运、现金流指标均有所改善。

前三季度,公司归母净利润213.16亿元,同比增长19.08%。与去年同期相比,利润增速持平;与2019年中报相比,利润增速有所上升。扣非后归母净利润205.98亿元,同比增长19.39%,非经常性损益约7.18亿元。

投资策略。纺织制造:1)根据中国农业信息网信息显示,2018/19年度中国棉花产量预计为580万吨,消费量预计为845万吨,供需缺口仍然存在,我们认为中长期棉花价格将有所上涨,利好原材料储备充分、订单量饱满且充分嫁接成本的纺织制造龙头企业。2)从18年4月中旬开始,人民币贬值,利好制造企业出口业务。3)龙头企业提前布局海外工厂,产能持续扩张,预计未来产销与净利有一定的提升空间,建议关注健盛集团、百隆东方、台华新材、华孚时尚、新野纺织。品牌服饰:品牌服饰收入增速略有放缓,但宏观政策为大众消费领域增添活力,且Q4作为传统销售旺季,大众休闲服饰业绩有望企稳,建议关注比音勒芬、海澜之家、太平鸟。

新浦京棋牌app下载 4

风险提示。零售环境疲弱,行业竞争加剧,原材料价格波动,汇率波动等。

值得一提的是,公司利润增速大幅高于营收增长的部分原因为合并小天鹅少数股东权益所致。

1.品牌服饰收入增速放缓,纺织制造净利提升

前三季度,公司毛利率29.09%,同比上升1.83个百分点,环比基本持平。

1.118Q3服装家纺收入端表现优于纺织制造

新浦京棋牌app下载 5

以申万纺织服装行业为标准,18Q3纺织服装板块营收增速50%-100%的共有6家,30%-50%的共有5家,0-30%的共有59家,营收同比下滑的共有19家。净利润增速100%以上的共有10家,占比11%,50%-100%的共有8家,占比9%,30%-50%的共有8家,占比9%,0-30%的共有33家,占比37%,净利润同比下滑的共有30家,占比34%。

注:研发费用自2018年从管理费用中分开,单独列报。

从细分子板块业绩增速分布来看,营收方面,SW纺织制造增速主要集中于0-30%,合计24家,占子板块企业总数64.86%,低于SW服装家纺;SW服装家纺增速30%以上的企业合计7家,占子板块企业总数13.46%,比例高于SW纺织制造。净利润方面,SW纺织制造企业增速集中于0-30%的比例略高于SW服装家纺,但SW服装家纺增速高于30%的比例高于SW纺织制造板块。

报告期内,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为12.48%、2.81%、3.15%及-0.95%。

从增速中位数来看,SW纺织服装收入增速和净利润增速中位数分别为11.48%、12.23%,其中SW纺织制造收入、净利润增速中位数分别为11.12%、14.34%,SW服装家纺上述指标分别为12.31%、11.20%,其收入端表现略优于纺织制造。

前三季度,公司经营性净现金流297.9亿元,同比增长52.07%。净利含金量1.33,经营性净现金流与同期净利润差额约74.3亿元。

综合来看,SW服装家纺业绩增速表现优于SW纺织制造,其净利端表现略弱于SW纺织服装整体水平与SW纺织制造。

新浦京棋牌app下载 6

1.2制造:受益于原材料储备充足,净利增速显著提升

利润之外,存货、经营性应收及应付项目也是影响现金流的关键因素。

1.2.118Q1-Q3净利润同比增14%

截止2019年9月30日,公司存货账面值240.05亿元,与年初相比下降56.4亿元。2019年三季报,存货周转率为5.84次,存货周转天数46天;上年同期对应数据分别为5.56次及49天。

18年前三季度制造板块实现营业收入396.20亿元,同比增加13.65%,较去年同期降低5.39pct,归母净利润34.28亿元,同比增加14.33%,较去年同期降低3.41pct。18前三季度板块毛利率为18.88%,较17年同期下降1.92pct,净利率8.85%,较17年同期上升0.08pct,在毛利率有所下降的基础上基本维持净利率,主要得益于三费合理管控,18年前三季度板块销售、管理、财务费用率分别下降0.4、0.78、0.66pct至2.69%、5.28%和1.41%。

截止2019年9月30日,公司应收账款202.6亿元,与年初相比增长8.7亿元。2019年三季报,应收账款周转率为11.14次,应收账款周转天数24天;上年同期对应数据分别为11.23次及24天。另外,应收票据136.76亿元,比年初增长11.19亿元。

从单季度来看,18Q3制造板块收入同比增10.65%,较18Q2增速降低1.97pct,18Q3归母净利润同比增26.90%,较18Q2增速提升15.39pct,我们认为板块利润端表现优于收入端主要由于1)板块龙头前期储棉较为充分,企业合理控制营业成本,2)汇兑收益拉动净利润增长,18Q3汇兑净收益为2778万元,高于18Q2。18Q3毛利率为19.10%,较18Q2降低0.06pct,净利率为8.99%,较18Q2降1.33pct,我们认为净利率降低主要系制造板块销售费用、财务费用有所增加,18Q3销售、财务费用较18Q2分别提升0.17pct、0.76pct至2.75%、1.09%。

从经营性应付项目来看,截止报告期末,应付账款367.17亿元,与年初相比下降1.84亿元;应付票据约246.58亿元,与年初相比增长13.33亿元;预收款项约121.39亿元,与年初下降46.43亿元。

1.2.2营运指标基本稳定,备货提升经营性现金支出增加

截止2019年9月30日,公司负债总额1809.27亿元,其中短期借款10.33亿元,长期借款423.14亿元。资产负债率63.42%,比年初下降1.52个百分点。

资产负债表来看,18Q3存货同比增22.63%,较18Q2增速提升1.38pct;应收账款同比增15.06%,较18Q2增速降0.09pct。18Q3年化存货周转率环比降低4.53%至2.64次,存货账款周转天数从18Q2的132.21天提升至18Q3的138.43天;年化营收账款周转率环比降9.75%至11.08次,营收账款周转天数从18Q2的29.74天提升至18Q3的32.95天。

新浦京棋牌app下载 7

从现金流量指标来看,板块18Q3经营活动现金流量净额为11.40亿元,同比降低32.22%,经营性活动现金流量净额占营收比重为8.34%,较17Q3降低5.28pct,板块经营活动现金流量金额大幅降低主要系百隆东方、新澳股份当期原材料支出和人工成本相对增加,18Q3经营性活动现金流量净额较去年同期分别减少2.26、2.21亿元。

2019年三季报,公司流动比率1.55,比年初上升0.14;速动比率1.36,比年初上升0.19。

1.3女装:收入、净利润增速基本稳定

股东层面,相比2019年中报时,前十大股东持股比例由57.33%上升至57.90%。其中,香港中央结算有限公司增持较多,持股由13.95%进一步上升至14.72%。

1.3.118Q1-Q3收入同比增11%,净利润同比增19%

下表为2019年中报时前十大股东构成:

18年前三季度女装板块实现营业收入131.13亿元,同比增加11.15%,较去年同期下降25.01pct,归母净利润10.76亿元,同比增加18.83%,较去年同期下降3.95pct,毛利率为63.88%,较17Q1-Q3降低
0.87pct,净利率为8.21%,较去年同期提升0.53pct,销售、财务费用率分别为42.54%、2.65%,较去年同期分别提升0.10pct、1.16pct,管理费用率为7.18%,较去年同期降低1.21pct。

新浦京棋牌app下载 8

从单季度来看,18Q3女装板块收入同比增2.37%,较18Q2增速降低0.68pct,收入增速放缓主要系零售端消费增速有所放缓且部分企业子品牌仍处于调整期,18Q3归母净利润同比增5.09%,较18Q2增速提升1.58pct。18Q3毛利率为62.97%,较18Q2降低3.38pct,净利率为6.80%,较18Q2降低1.17pct,销售费用率、财务费用率较18Q2分别提升0.02、0.13pct至43.58%和3.02%,18Q3财务费用率较18Q2降低2.53pct至7.62%。

另一个明显的变化是,高瓴资本在三季度退出了美的集团前十大股东。结合近期的新闻来看,股权变动不知是否和高瓴资本竞购格力电器股权事宜有关。

1.3.2营运指标改善

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

资产负债表来看,18Q3存货同比增25.45%,较18Q2增速提升25.89pct;应收账款同比增12.25%,较18Q2增速提升25.87pct。18Q3年化应收账款周转率环比提升8.10%至8.14次,应收账款周转天数从18Q2的48.45天降低至18Q3的44.82天;年化存货周转率环比提升4.05%至1.23次,存货周转天数从18Q2的309.26天降低至18Q3的297.22天。

从现金流量指标来看,板块18Q3经营活动现金流量净额较18Q2减少1.98亿元至-0.95亿元,主要系1)歌力思、安正时尚因销售规模扩大,备货增加,支付货款增加,2)拉夏贝尔由于收入增速放缓且新品牌处于培育期阶段,经营性活动现金流出增加;18Q3经营性活动现金流量净额占营收比重为-2.26%,较17Q3降低13.29pct,较18Q2降低4.83pct。

1.4男装:利润端表现优于收入端

1.4.118Q1-Q3收入同比增18%,净利润同比增31%

18年前三季度男装板块实现营业收入74.32亿元,同比增加18.32%,基本维持18H1水平,归母净利润8.41亿元,同比增加30.74%,较18H1下降9.16pct。18年前三季度毛利率为53.71%,较去年同期提升0.95pct,销售、财务费用率分别为26.33%、-0.04%,较去年同期分别提升1.30pct、0.86pct,管理费用率为9.28%,较去年同期降低1.25pct,净利率11.31%,同比增1.07pct。

从单季度来看,18Q3男装板块收入同比增18.34%,较18Q2增速提升2.34pct,增速略微有所回升,18Q3归母净利润同比增15.64%,较18Q2增速降低53.86pct。18Q3毛利率为52.47%,较18Q2降低5.18pct,净利率为10.73%,较18Q2提升2.76pct,主要系各男装板块公司合理控制费用,导致18Q3板块销售费用率、管理费用率较18Q2分别降低8.24、5.05pct至25.18%和9.04%,18Q3财务费用率较18Q2略微提升0.12pct至0.05%。

1.4.2营运、现金流指标改善

从资产负债表来看,18Q3存货同比增12.71%,较18Q2增速提升0.20pct;应收账款同比增15.74%,较18Q2增速提升2.12pct。18Q3年化应收账款周转率环比提升23.89%至10.20次,应收账款周转天数从18Q2的44.32天降低至18Q3的35.77天;年化存货周转率环比提升24.06%至1.66次,存货周转天数从18Q2的272.23天降低至18Q3的219.43天。

从现金流量指标来看,板块18Q3经营活动现金流量净额较18Q2增加2.95亿元至1.07亿元,主要系18年二季度男装公司备货增加,使得18Q2男装板块经营活动现金流量净额基数较低。18Q3经营性活动现金流量净额占营收比重为4.09%,较18Q2有所回升。

1.5休闲服饰:收入增速放缓

1.5.118Q3收入增速8%,净利润增速6%

18年前三季度休闲服饰板块实现营业收入283.71亿元,同比增加11.43%,较18H1降低1.87pct,归母净利润43.02亿元,较18H1降低3.38%,较去年同期提升11.48pct,毛利率为43.46%,较17同期提升1.20pct,净利率为15.16%,较去年同期提升0.24pct,销售、财务费用率分别为15.86%、-0.23%,较去年同期分别提升1.17pct、0.36pct,管理费用率为4.91%,较去年同期降低0.97pct。

从单季度来看,18Q3休闲服饰板块收入同比增7.75%,较18Q2增速降低4.25pct,收入增速放缓主要系零售端消费增速有所放缓,18Q3归母净利润同比增6.04%,较18Q2增速降低8.16pct。18Q3毛利率为46.05%,较18Q2提升3.70pct,净利率为14.08%,较18Q2降低1.52pct,主要系销售费用率、管理费用率、财务费用率较18Q2分别提升0.44、0.38、0.34pct至16.99%、5.81%和0.13%。

1.5.2经营活动净现金流出收窄

从资产负债表来看,18Q3存货同比增12.68%,较18Q2增速提升5.83pct,主要由于传统销售旺季Q4的到来,公司提前备货,存货增速明显提升,如海澜之家、森马服饰为应对秋冬销售规模扩大及双十一的到来,存货同比分别增加23.90%、8.21%;应收账款同比增6.55%,较18Q2增速提升21.98pct。18Q3年化应收账款周转率环比降低12.07%至14.72次,应收账款周转天数从18Q2的21.81天略微提升至18Q3的24.80天;年化存货周转率环比降低13.78%至1.35次,存货周转天数从18Q2的233.80天提升至18Q3的271.16天。我们认为随着传统销售旺季Q4的到来,海澜之家库存结构进一步优化,太平鸟TOC模式深度应用,森马服饰现货、期货制度紧密结合,营运指标将有所改善。

从现金流量指标来看,休闲服饰板块18Q3经营活动现金流量净额较18Q2增加0.40亿元至-6.01亿元,现金流缺口有所收窄,但仍为负数主要系板块购买商品支付的现金流出增加,如18Q3森马服饰销售增长,相应采购货品现金支出、支付供应商保证金、品牌投入增加。18Q3经营性活动现金流量净额占营收比重为-6.53%,较18Q2提升0.67pct。

1.6家纺:费用控制良好,营运指标改善

1.6.118Q1-Q3营收、净利润同比增14%、24%

18年前三季度家纺板块实现营业收入90.73亿元,同比增加14.21%,较去年同期降低18.48pct,归母净利润8.54亿元,同比增加23.97%,较去年同期降低13.13pct,毛利率为43.42%,较17同期下降0.47pct,净利率为11.08%,较去年同期提升0.65pct,主要系管理、财务费用率分别为7.2%、0.19%,较去年同期分别降低0.81pct、0.41pct,管理费用率为22.98%,较去年同期上升0.87pct。

从单季度来看,18Q3家纺板块收入同比增8.47%,较18Q2增速降低5.12pct,
归母净利润同比增14.59%,较18Q2增速降低12pct。18Q3毛利率为41.67%,较18Q2降低3.47pct,净利率为10.72%,较18Q2提升1.39pct,主要系销售费用率、管理费用率较18Q2分别降低3.24、1.10pct至22.30%、6.95%,财务费用率较18Q2提升略微提升。

1.6.2营运指标改善,备货规模扩大现金支出增加

从资产负债表来看,18Q3存货同比增14.27%,较18Q2增速提升3.21pct,主要系罗莱生活和富安娜扩大备货;应收账款同比增4.87%,较18Q2增速提升3.02pct。18Q3年化应收账款周转率环比增3.01%至10.01次,应收账款周转天数从18Q2的37.56天降至18Q3的36.47天;年化存货周转率环比提升2.87%至1.77次,存货周转天数从18Q2的212.49天降至18Q3的206.57天。

现金流量指标来看,家纺板块18Q3经营活动现金流量净额较18Q2减少3.01亿元至-4.66亿元,经营性活动现金流量净额占营收比重为-14.68%,较18Q2降低9.02pct。

1.7电商:收入维持高增,营运、现金流指标改善

1.7.118Q1-Q3营收、净利同比增94%、69%

18前三季度电商板块实现营业收入192.78亿元,同比增加94.02%,较去年同期增加38.40pct,归母净利润14.06亿元,同比增加69.09%,较去年同期降低3.67pct,毛利率为36.65%,较17同期下降11.84pct,净利率为7.35%,较去年同期降低1.20pct,主要系销售、管理、财务费用率分别为24.92%、2.23%、0.49%,较去年同期分别降低8.72pct、1.16、0.1pct。

从单季度来看,18Q3电商板块收入同比增101.85%,较18Q2增速提升11.33pct,
归母净利润同比增65.42%,较18Q2增速提升1.44pct。18Q3毛利率为34.39%,较18Q2降低0.53pct,净利率为7.25%,较18Q2降低0.49pct,销售费用率、财务费用率较18Q2分别提升0.67、0.27pct至23.61%、-0.02%,管理费用率较18Q2降低0.84pct。

1.7.2营运指标改善,18Q3经营活动现金金额较18Q2增加

18Q3年化应收账款周转率较18Q2增3.14%至10.56次,应收账款周转天数从18Q2的35.64天降至18Q3的34.56天;年化存货周转率较18Q2提升10.75%至3.89次,存货周转天数从18Q2的103.83天降至18Q3的93.75天。

现金流量指标来看,电商板块18Q3经营活动现金流量净额较18Q2增加0.78亿元至4.62亿元,经营性活动现金流量净额占营收比重为6.32%,较18Q2提升0.36pct。

2.年报业绩预告

截止到18年10月31日,sw纺服板块中共有38家公司披露年报业绩预告,其中业绩预增的有7家,业绩略增的有15家,业绩续盈的有5家,业绩略减/预减/首亏的共有6家,不确定的有1家,业绩扭亏的有4家。

3.市场表现和估值

2018年初至今,纺织服装板块表现较2017全年有累计下跌35.45%,在所有申万一级行业中排名20,跑输沪深300
13.70个百分点,其中纺织制造板块下跌34.20%,服装家纺板块下降35.37%。

从个股涨跌幅情况来看,2018年初至今涨幅靠前的多来自服装零售板块,其中休闲服饰、电商均有分布,而2018年4月初至今涨幅靠前的个股中,制造公司数量有所增加。从PE估值水平来看,纺织服装目前PE估值16.58倍,出现明显回落,已低于2009年至今的历史平均水平27.01倍,其中纺织制造板块14.52倍,服装家纺板块17.74倍。

4.投资逻辑:行业增速放缓,关注大众休闲服装

关注大众休闲服饰。从宏观层面来看, 18 年 9 月 20
日国务院发文从供需两端发力,为大众消费领域增添活力,
我们预计大众服饰将有所受益。从政策层面来看, 9 月5 日个税法修订, 10 月
20
日个税暂行办法发布,均提高了人均可支配收入,有望刺激消费,根据我们的研究服装零售与消费性支出有一定的相关性。从行业层面来看,
18 年国内或迎早冬,据我们统计国内主要消费城市 18 年入秋时间均早于 16、17
年, Q4 作为传统销售旺季有望延长。 9 月服装针织的社零增速为
9%,较去年同期提升 2.8pct。 因此我们建议关注品牌力强健的大众休闲服饰。

优质制造收益于棉价+汇率利好。伴随龙头企业海外产能持续释放,中长期棉价提升,以及人民币汇率持续贬值,我们认为百隆东方、华孚时尚、新野纺织等其前期储备充分原材料,成本转嫁能力较强的制造企业以及包括健盛集团、台华新材、新澳股份、伟星股份、鲁泰A在内的优质出口企业18H2具备较大业绩弹性。

5.风险提示

零售环境疲弱,行业竞争加剧,原材料价格波动,汇率波动等。

6.样本说明

梁希 纺织服装行业

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

分析股票的范围

重点研究上市公司:歌力思,朗姿股份,安奈儿,新澳股份,安正时尚,浔兴股份,伟星股份,天创时尚,嘉欣丝绸,际华集团,百隆东方,跨境通,太平鸟,健盛集团,海澜之家,红蜻蜓。

投资评级说明

本公众订阅号为海通证券研究所纺织服装行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。

本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。

市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。

本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。

本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。

海通证券研究所纺织服装行业对本订阅号保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所纺织服装行业名义注册的、或含有“海通证券研究所纺织服装团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所纺织服装行业官方订阅号。