澳门新浦京 ,10月14日,华南地区几家定制家居企业股价均略有提升。欧派家居、索菲亚、好莱客、尚品宅配分别有3.94%、1.52%、0.82%、2.75%的涨幅。股价上涨背后,广州建设“定制之都”计划正在紧锣密鼓地进行中。(图片来源:互联网,侵删)10月10日,广州市工业和信息化局起草了《广州市推动规模化个性定制产业发展建设“定制之都”三年行动计划(2019-2021)(征求意见稿)》(下简称《计划》)。根据《计划》,预计到2021年,规模化个性定制产业产值翻番,定制家居行业产值达1000亿元。培育形成5个示范产业集群,30家示范企业,20个名品名牌。其中,在定制家居发展重点上,主要发展仿真和虚拟设计制造、参数化智能设计、网络协同设计等技术。经时代周报记者梳理得出,欧派家居、索菲亚、好莱客、尚品宅配四家定制家具上市公司总市值相加约850亿元左右,2019年上半年总营收相加约127.2亿元。10月14日,广财商贸流通研究院院长王先庆向时代周报记者表示,广州发展定制之都的优势是在于市场成熟、产业链完整,消费可以得到充分的满足,消费者与生产者之间很容易形成双向的浮动。所以广州目前是全国发展定制最好城市之一。10月14日,欧派家居、索菲亚、好莱客均向时代周报记者表示,对《计划》乐见其成。好莱客指出,20年的行业发展造就了数十家上市企业,近半数在广州及周边;索菲亚表示,作为行业的发源地及集中地,广州有着不可比拟的产业基础与先天优势;欧派家居则表示,建设“广州全球定制之都”,每个家居企业都责无旁贷。用创新寻求突破定制家居市场规模在不断扩大。6月17日,中商产业研究院发布报告数据,2018年定制家居行业的市场规模就已超过2500亿元,预计到2019年我国定制家居行业规模将超2800亿元,2020年将突破4000亿元。但在整个家具行业,其行业渗透率仍偏低。经济学家宋清辉向时代周报记者表示,目前中国定制家居行业渗透率只有20%。在生产端以及销售终端,定制家居企业正在持续创新、突破自身局限。2018年4月16日,尚品宅配投资30亿元,在无锡建设华东生产基地。2018年7月,索菲亚在湖北黄冈生产中心投产定制家具“未来工厂”。索菲亚向时代周报记者表示,这是索菲亚首个拥有自主知识产权、符合德国工业4.0标准,在智能化的生产线上,板件全程不落地,效率更高。而欧派家居早在2015年迈进AI工厂时代,彼时欧派启动《欧派制造2025》战略,融合互联网、大数据与人工智能制造,通过数字化打通销售、研发、生产制造、物流运输等全套环节。如今在欧派家居已拥有近100万平方米的智能生产基地。此外,部分企业正在打造全渠道布局,线下线上互相支撑。欧派家居向时代周报记者表示,公司在守住原有渠道优势和地位的同时,积极布局精装、整装、电商、外贸渠道业务,打造出欧派特有的“传统行业+互联网”模式。时代周报记者在欧派官方天猫旗舰店留意到,店铺首页中欧派家居分布各类全屋定制套餐,在套餐下分别拆分其包含的定制产品,以供消费者多重选择。除自身积极变革外,外部环境也在助推定制家居产业发展。城镇化快速发展趋势明显,为定制家居提供有利条件。10月12日,一位接近家居行业的王先生向时代周报记者表示,城市居民可支配收入高,又有独特消费观念,因此在选购家具时会把样式、质量以及品牌等因素放在考虑范围之内。再加上随着消费者年轻化,北上广深等一线城市购买中小型房屋成为趋势,空间利用率的要求随之提高。2月20日,前瞻产业研究院发布数据,2018年一线城市家具消费占全国比重的47.25%;装修面积在50130平方米之间的占比达到72%,其中,5090平方米占30%,90130平方米占42%。面临更大挑战不过,定制家居行业在经过快速增长后,也有整体业绩放缓的趋势。国信证券在8月7日将定制家居板块9家上市公司的收入进行加权平均计算板块增速统计发现,该行业在2017年增速较高,达到34%,而2018年仅有19%。细分企业来看,行业龙头业绩出现不同程度放缓。据财报披露,索菲亚在2017年营收和归母净利润同比增长均在36%左右;而到了2018年两者增速下滑至18.66%和5.77%,为73.1亿元和9.59亿元。与索菲亚有相同经历的还有好莱客,该公司2017年营收与归母净利润同比增长分别为30.02%和37.95%,一年后两者增速下滑至14.46%、9.84%,分别为21.32亿元和3.82亿元。好莱客方面对时代周报记者表示,定制家居行业受到房地产景气下滑、行业同质化严重、跨界竞争加剧、消费流量碎片化等方面的影响,外部环境与以往相比挑战更大。中商产业研究院的研究报告表明,2018年我国住宅销售面积为14.8亿平方米,同比增长2.2%,住宅竣工面积6.6亿平方米,同比下滑8%,关联行业受地产行业影响压力较大。此外,随着定制家居企业数量不断增加,市场趋于饱和。中商产业研究院数据显示,截至2017年底,我国家具行业规模以上企业达到6000家,与上年相比增加39家;到2018年年底全国家具制造业企业数量已经增长至6300家。“行业内部竞争格局变化明显,由于定制家居行业市场前景广阔,行业渗透率不高,低准入门槛等特点,部分成品家具制造企业、跨界企业进军定制家居行业,此外包括部分房地产公司、家装公司开始切入到定制家居产业链。”欧派家居向时代周报记者坦言。欧派家居表示,随着主流家居企业的纷纷上市,在资本助力下,各家公司陆续投入大量人力物力加速市场占领,提升公司市占率。公开数据显示,截至2019年一季度末,欧派家居、索菲亚、尚品宅配、好莱客合计店面数量14411家,较2018年底增加178家。“房地产下滑虽然对定制家居造成影响,但定制家居不完全只为房地产服务,类似于办公设施、文化设施、体育设施等方面都可以定制,因此定制家居具有远大的发展前景。”王先庆向时代周报记者表示。

核心提示:2017年年报披露完毕,定制家具交出一份优异的成绩单。全年行业营收增速继续保持双位数增长,8家上市公司全年营收和净利润同比增速双双超过30,高增长之势延续。展望未来,在国内房地产销售增速持续下滑背景下,市场担忧作为附属行业的定制家具恐难幸免。但目前看,定制家具的几个逻辑依然没变。首先是行业渗透率,2017年定制家具行业渗透率低于30,与欧美日韩等国家比仍有较大差距;其次是集中度,营收口径算CR

近期,在A股上市的9家定制家居企业2018年第三季度报告相继披露完毕。除皮阿诺之外,剩余企业2018年Q3单季度收入增速均呈现出较大的滑落。其中,欧派家居和志邦家居增速同比下降将近30%。

2017年年报披露完毕,定制家具交出一份优异的成绩单。全年行业营收增速继续保持双位数增长,8家上市公司全年营收和净利润同比增速双双超过30%,高增长之势延续。

国盛证券指出,受地产销售下降以及同行竞争加剧影响,定制家居企业发展速度明显放缓。但与此同时,天风证券认为,定制家居龙头企业的优势也开始显现。

展望未来,在国内房地产销售增速持续下滑背景下,市场担忧作为附属行业的定制家具恐难幸免。但目前看,定制家具的几个逻辑依然没变。首先是行业渗透率,2017年定制家具行业渗透率低于30%,与欧美日韩等国家比仍有较大差距;其次是集中度,营收口径算CR7是22%,而销量口径算CR7更是低至7%。从企业角度看,产品品类从成熟的橱柜和衣柜逐步向木门、浴室等领域延伸,成长空间也在不断拓宽。

部分龙头企业向多品类、多渠道布局拓展,提升客单价和客户数,以求找到新的利润增长点。

欧派成“双料冠军”

整体增速放缓

2017年8家定制家具上市公司累计实现营业收入284亿元,同比34.6%,增速较2016年提升3.1个百分点;累计实现净利润35.22亿元,同比增长38.06%。整体而言,在房地产承压背景下,行业营收和利润端均能维持30%以上的增速已属不易。

日前,索菲亚和好莱客相继发布2018年第三季度报告。至此,在A股上市的9家定制家居企业三季度财报披露完毕。查看各个企业的报告,《中国经营报》记者发现,Q3单季度和前三季度所有企业的收入均实现正增长。

从个股角度看,按营收规模划分,定制家具各梯队层次依旧分明。第一集团中的欧派家居、索菲亚和尚品宅配龙头效应明显,三者营收高达212亿元,其中欧派是出货最多同时赚钱也是最多的企业,2017年实现收入97亿元,实现净利润13亿元,更喜人的是,其含税营业额已经突破百亿元,是业内首家破百亿的企业。索菲亚虽然排名第二,但规模与欧派差距正在拉大,期内分别录得收入和净利润仅为61亿元和9亿元。尚品宅配紧随其后,以53亿元的营收和3.8亿元的净利润规模位居行业第三位。

头部企业欧派、索菲亚、尚品宅配单季度收入维持在10亿元以上,分别为33.52亿元、21.18亿元、17.71亿元,同比增长10.7%、20.1%、22.7%。另外,归于母公司的收入为20.24亿元、8.10亿元、7.16亿元,同比增长6.14%、25.78%、22.18%。

三者业务各具特色,欧派综合性较强,品牌有定位高端,橱柜和衣柜业务齐头并进,未来有成为大蓝筹的潜质。索菲亚以衣柜业务见长,橱柜业务经过4年培育,也渐入佳境,只是去年提价战略失误,导致业务增速放缓,但9月后通过促销以及低价引流,已经连续两个季度回升。尚品宅配的直营店最多,毛利率全行业最高,比龙头欧派还要高出7-8个百分点,但直营带来的管理费用和销售费用也严重侵蚀公司利润,2017年尚品的销售净利润率只有7.1%,全行业垫底。

皮阿诺单季度和前三季度的增长速度数据高于同行,收入分别为3.34亿元、7.77亿元,单季度收入同比增长39.4%,前三季度收入同比增长40.2%。

第二集团中志邦股份、好莱客和金牌橱柜2017年营收排名位置不变,期内实现营收依次为21.5亿元、18.6亿元和14.4亿元,增速分别为37.4%,30%和31.1%,其中志邦股份的营收增速是8家公司中最高的。

然而,通过对比企业此前各季度与2018年第三季度收入的增长数据可以发现,定制家居行业的整体增速放缓迹象明显。

但如果看净利润的话,志邦只有2.34亿元,金牌橱柜1.66亿元,而好莱客3.48亿元,绝对规模方面好莱客排名首位,主要原因在于志邦和金牌这两年积极向衣柜领域进发,影响了毛利率和期间费用。志邦股份2017年毛利率和期间费用率分别为34.9%和21.56%,比好莱客分别低了3.4%和高了4.7%,金牌橱柜主要是期间费用较高,比好莱客高近10个百分点。

根据天风证券的统计,在8家上市企业(广东顶固今年9月上市,暂未纳入,下同)中,2017年第一季度至2018年第二季度的收入同比增速,都取得不错的成绩。其中,欧派2017年第三季度收入同比增长40.5%,尚品宅配2018年第一季度收入同比增长38.8%,索菲亚2017年第一季度收入同比增长更是高达48.3%。

不过长期看,志邦股份和金牌的成长性显然要好于好莱客,前者目前其衣柜业务已经愈发成熟,2017年衣柜经销商发展到了314家,同时店面也提升至395家,营收同比增长145%至2.24亿元,按照公司计划,2018年衣柜收入规模将再翻一番。后者品牌定位高端,产品享有溢价,2017年毛利率高达39%,仅次于直营占比较高的尚品宅配,其高达70%的业绩增速和27.8%的净资产收益率更是让其他七家公司望尘莫及。与志邦一样,金牌旗下的衣柜业务也已走上正轨,17年桔家衣柜达到120家。

而今年第三季度收入同比增长,只有皮阿诺取得39.4%的高增长速度,剩余的企业中,除我乐家居取得25.5%的增速外,其余的增速均未超过25%。行业平均增速仅为16.3%。

第三集团目前只有皮阿诺和我乐家居,前者2017年实现营收和净利润分别为8.26亿元和1.03亿元,后者则为9.15亿元和8377万元。这两家公司无论是在渠道扩张还是单店绩效上都逊色不少,我乐2017年拥有门店数量1062家,单店收入为86万元,而皮阿诺拥有门店数量1103家,单店收入只有74万元,前者门店数量行业垫底,后者则是单店收入垫底。

志邦今年第三季度的收入同比增长5.5%,去年同期数据为30.7%,今年相比去年下降了25.2%。

行业高景气度将延续

安信证券轻工首席分析师周文波指出,“定制企业增长已经从2017年以前的30%以上快速增长时代,进入10%~20%的中速增长期。从需求端看,地产景气回落及渗透率提升速度放缓导致需求增速下行。从供给端看,企业纷纷上市,加速产能、门店扩张,导致行业竞争加剧;同时精装房及整装兴起,也分食部分蛋糕。”

自2016年4月以来全国住宅销售面积增速持续下滑,房地产承压背景下,市场认为定制家具企业未来成长性可能受损。但我看来,目前行业的成长逻辑并没有改变。

洗牌速度加快

首先,渗透率还有巨大的增长空间。欧美日韩等家具制造成熟的国家,其成品家具与定制家具的比例为3:7。而2017年底国内家具行业内产品结构却与之相反,成品家具占70%以上的市场份额,定制家具占比不足30%。根据国家统计局数据,2017年国内家具制造企业主营收入规模达到9056亿元,同比增长10%,即便不考虑每年整个家具行业的增速,国内定制家具市场理论空间至少也在6300亿元以上,还有很大的成长空间。

根据中商产业研究院整理发布的《2012~2018年中国家具制造业企业数量基本情况》,从2016年到今年上半年,亏损企业逐年增加。2016年亏损数量为500家,2017年亏损数量为608家,截至今年上半年,企业总数为6217家,但亏损数量骤增至958家,相当于每100家企业里就有15家是亏损的。

其次,龙头集中度偏低。根据欧派年报中披露的数据,2017年行业排名前七位的企业的市占率只有22.1%,如果按照销量口径计算,市占率更低,只有7%。单个企业看,目前我还没有找到最新的单个企业数据,去年上半年欧派在橱柜领域的市占率只有6.2%,假设欧派公布的数据中排名前七位均为上市公司,那么2017年欧派的市占率也只有7%。而欧日韩三个地区排名第一的家居公司市占率都在10%以上,美国橱柜龙头MasterBrand在2014年的市占率就已高达20.8%。

而今年以来又接连传出知名企业破产消息。

再者,产品品类拓宽。定制家具企业刚起步时,都是聚焦在特定业务或单一产品,随后逐步拓展至其他细分领域,比如欧派一开始做的是橱柜业务,索菲亚则专注衣柜业务,包括金牌橱柜、志邦股份等第二阶梯的企业也都一贯如此。目前整个定制家具处于跑马圈地阶段,各个细分领域都在做大蛋糕,有资本实力、有品牌的企业就能分得一杯羹。

8月15日,全国企业破产重整案件信息网发布公告显示,诚丰家具进入破产清算程序,在这之前,它已经运营了25年。仅过2天,曾被称为“闽派厨柜代表之一”的好来屋厨柜,也进入破产清算阶段。12天后,重庆家博士破产管理人对家博士破产财产进行网络司法拍卖,家博士曾被称为“中国橱柜十强之一”。

但有一点需要注意,橱柜市场目前开始进入成熟期,竞争将会加剧,而且橱柜定制涉及“金木水火土”等五个细分领域,比衣柜要复杂很多,技术上也不是同个流水线的。所以可以看到,原来主营为定制衣柜的企业进入橱柜后,要么自身品牌发展困难,要么跟其他企业成立合资公司,最典型的例子如索菲亚。而原来橱柜公司往往可以独挡一面,新业务培育相对容易许多。实际上,从二级市场股价上也可以轻松看出来,原来聚焦衣柜业务的索菲亚和好莱客拓展橱柜业务不顺,去年股价震荡下行,而欧派、志邦、金牌等个股股价则节节攀升。因此,选股上我更倾向于第一大业务为橱柜的企业。

根据多家研究机构的研究,行业整体形势不乐观,导致马太效应显现。

表:2017年八家定制家具上市企业主要财务数据一览

天风证券认为,接下来行业洗牌将加快。未来随着税收、社保、环保的规范,经营不规范的小企业会加速退出市场,龙头集中度后续有望加速提升。

证券代码证券简称营业收入营业收入同比增长率毛利率净利润
净利润同比增长率净资产收益率ROE 期间费用率

招商证券的数据表明,今年家具行业集中度增加0.9%,增速显著高于过往几年平均的每年0.3%。

603833 欧派家居97.10 36.11 34.52 12.99 37.73 28.55 18.96

需要提及的是,2018年1月1日起,经历了6年立法、两次审议的《中华人民共和国环境保护税法》正式施行。根据附表《环境保护税税目税额表》,大气污染物每污染当量税额由1.2元提升至12元,水污染物每污染当量税额由1.4元提升至14元。

002572 索菲亚61.61 36.02 38.17 9.05 41.89 21.69 18.41

中国家具协会原理事长朱长岭表示,该税法以及其他相关政策的出台,会加速淘汰掉一批技术不过关的企业,为有资质的企业腾出发展空间。

300616 尚品宅配53.23 32.23 45.11 3.80 48.74 22.01 36.57

急寻新的增长点

603801 志邦股份21.57 37.38 34.90 2.34 31.74 19.80 21.57

“定制家居行业整体市场出现低迷现象,洗牌速度加快,中小型企业将被淘汰出局,但是,企业新增的速度会远远大于淘汰的速度。”中国家居建材装饰协会秘书长胡中信指出。

603898 好莱客18.63 30.02 38.34 3.48 37.95 21.63 16.87

记者从中商产业研究院发布的《2012~2018年中国家具制造业企业数量基本情况》看到,企业数量呈现出逐年新增200家左右的态势。2017年比2016年更是增长439家,达到6000家。

603180 金牌厨柜14.42 31.22 39.14 1.67 73.29 29.20 27.61

根据东方财富网披露的数据,预计到2020年,定制家具行业规模将达到1666亿元,考虑农村市场需求,行业空间在2000亿元规模。

002853 皮阿诺8.26 31.11 34.45 1.03 17.91 15.95 21.09

胡中信就此指出,随着新增企业数量的增加,市场竞争加剧,龙头企业原先的市场占有量将被稀释,接下来的发展将受到冲击。

603326 我乐家居9.15 35.32 36.97 0.84 21.85 15.99 24.89

周文波认为:“定制家具行业竞争越发激烈,今年企业收入端增速普遍有所放缓,但毛利率、净利率等仍稳于高位或逆势上升,预计企业盈利能力后续存在一定下行风险。”

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记者发现,龙头企业开始寻找新的利润增长点。

尚品宅配证券事务部相关负责人告诉记者,接下来将从“整装”与“定制家具”两个方向寻找新的业绩增长点。前者以整装云项目切入,赋能装修企业转型为整装企业;后者在现有业务上逐渐扩大品类,提升边际产出,从而形成双平台、双通道的企业发展路径。目前这两条道路尚品宅配都在同步推进。

潘雯姗认为:“房地产市场的降温,带来的是新房销售、二手房交易的增量变化,但是存量房的翻新需求仍然贡献着大家居增量需求。”她告诉记者,“接下来,索菲亚将着力将司米橱柜以及新收购的木门产业,打造成未来几年新的增长点。”

据了解,截至今年三季度末,索菲亚门店相比2017年底增加了464家。其中,司米橱柜增加了102家,米兰纳木门增加66家。